維持“增持”評級。我們維持2014-16年0.47/0.60/0.77元的EPS預測,根據(jù)行業(yè)平均估值給予2015年22倍PE得出13.20元目標價(原為11.75元)。未來催化劑或包括:1)電動汽車電機業(yè)務(wù)增速超市場預期;2)在集成化趨勢下,或進一步完善電機電控產(chǎn)業(yè)鏈;3)節(jié)能電機、高鐵變壓器發(fā)展速度有望超市場預期。
電動汽車業(yè)務(wù)放量在即。公司著力打造“電池-電機-電控”電動汽車產(chǎn)業(yè)鏈,憑借電機領(lǐng)域長年的技術(shù)積累和口碑,公司在電動汽車電機已率先取得突破。三季度起行業(yè)銷量提速明顯,我們看好公司與電控總成廠商強強聯(lián)手,在重點大客戶戰(zhàn)略下切入主流車廠供應(yīng)鏈,估算2014/15年電動汽車電機供貨量或有望大幅增長至約0.7/1.5億元(2013年僅不足2000萬元)。
受益于節(jié)能電機產(chǎn)業(yè)大發(fā)展。節(jié)能電機是國家減排戰(zhàn)略的重要組成部分,近日召開的全國電機能效提升工作會議進一步強調(diào)了要嚴格執(zhí)行強制性標準,落實專項資金補助。公司節(jié)能電機出貨量位居市場首位,我們預計2014-16年公司此業(yè)務(wù)收入年均增速達27%。
聚焦做強電機電控主業(yè)。通過歐洲ATB、美的清江、海爾電機的持續(xù)并購,目前公司在節(jié)能電機、大型項目電機、家電電機、微特電機等領(lǐng)域已具備較強競爭力。在去多元化的思路指導下,我們看好公司重新戰(zhàn)略聚焦做強電機電控主業(yè),打造世界一流的電機系統(tǒng)集成商。
風險提示:ATB新市場開拓進度慢于預期,電控系統(tǒng)拓展慢于預期。
